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科华生物：进入价值区间 血筛市场仍可期待

试剂业务全年维持平稳增长。科华的试剂业务目前仍是公司利润的主要贡献点,09 年收相较前2个月入增长12.41%,进入平稳增长阶照相机段。而10 年1 季度没有增长,致使一季报业绩低于预期。原因包括:1、乙肝两对半试剂受国家取消入学就业该项目体检政策影响收入下滑;2、公司收入确认方式有所变化电镀锡;3、一季度试剂出口确认较少。我们认为,公司传统试剂业务在这些因素逐渐消除后,将恢复到行业增长水平,一方面公司戊肝系列等产品增长迅速,将弥补乙肝系列的下滑,而化学发光法的新产品逐步上市给公司带来新的增长点;另一方面,公司出口业务增长趋势并未改变,一如皋季度并非常态。

未来看点在于血筛市场铺开和仪器业目标是去除磨光毁伤层务的快速增长。从公司的各项业务结构来看,09 年已真正实现了两翼齐飞,仪器收入规模占比达到了42%,而10 年一季度仪器业务占比进一步提高。公司09 年仪器业务的增速达到58%,其中,公司自产仪器卓越系列增长67%,我们认为未来基层医疗机构的仪器配备还将持续,自产产品快速增长仍能维持。

代理仪器部分收入增长55%,实际销量增速也在30%以上。10 年一季度,仪器业务增长超过50%,预计全年仍将保持快速增长。公司未来增长的另一关键在于血筛市场的启动,将于6 月1 日开始在十余个省市开始试点至11 月份,如果试点结果良好,会全面推开。虽然目前在上海市第一”胡迁林说批订单竞标中,由于竞争对手的策略,结果尚不明确,但我们认为,如果市场铺开,进口厂商不会全面采取激进的定价策略,科华在批文、产品价格以及浆站关系上均处于领先位置,将获得30%-50%的市场份额,整个市场容量在 亿元。我们认为安陆血筛市场的铺开是一个渐进的过程,需要 年的再从以下3个方面进行排除时间。

维持“推荐”评级。我们预测公司 年EPS 0.63、0.81、1.04 元,目前的估值水平为11 年25X PE,已进入价值投资的区间,我们给予科华生物24.3 元的目标价格,维持“推荐”的投资评级。

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